一、国内大豆供应充足、库存较大令豆价承压

截止到6月中旬，国内主要港口库存进口大豆数量预计超过了170万吨。我国海关最新统计数据显示，5月份我国进口大豆203万吨，较4月份增加了12万吨，增幅为6.2%；1～5月份我国累计进口大豆935万吨，较去年同期的748万吨进口量增加了25%。而按目前买家的订盘数量，6月份我国进口大豆总量将进一步增加至270万—290万吨，7月份进口量也将达到220万～240万吨(实际到货量会略小于订盘量)。

从国产大豆市场来看，根据有关部门调查的结果显示，目前我国大豆的种植成本大约为2300元/吨左右，当前油用大豆收购价为2680～2760元/吨。而且经过长期对峙，在新季大豆播种以后，国内豆农的惜售心理明显减弱，售豆积极性增加，主产区油脂企业大豆供应较为充足。今年我国油脂企业经历了大喜大悲的戏剧性变化，2月上旬大部分企业仍处在亏损边缘，2月中下旬至3月中旬，国内豆粕价格大幅上涨38.64%，而国内大豆价格仅上涨了29.01%，两者相差9.63%，账面压榨毛利达到了300元/吨。但自4月份至今，油脂企业再次遇到了困难，当前国内油厂加工美国或巴西大豆已经出现亏损，即便是加工价格便宜的阿根廷大豆也大多处于赢亏边缘，加工相对低廉的国产大豆的企业仅有很低的利润。受此影响，国内油厂停工率增加，因此，国内大豆需求量难以放大。据业内统计，5月份我国进口大豆压榨量大约为180万～200万吨。从目前油脂企业的情况来看，6～7月份的压榨量也不会有明显增加。

总体来看，国内大豆市场高库存格局仍将维持下去。国内大豆供应充足库存较大令豆价承压。

二、国内大豆总产量将同比下降，大豆进口量同比大幅增加显示需求强劲

据预测，2005/2006年度中国大豆种植面积缩减了2%，即使在单产不变的情况下，2005/2006年度国内大豆总产量也将同比下降。另外，预计2004/2005年度中国大豆进口将达到2450万～2500万吨，创历史记录。而从6月9日美国农业部公布的数据来看，预计2005/2006年度中国大豆需求量将达到4367万吨，超过2004/2005年度的3885万吨，中国进口量将达到创记录的2700万吨，超过2004/2005年度的2280万吨。预测2005/2006年度中国大豆压榨量将会达到3312万吨，高于当前年度的2900万吨，激增14%。

从上面的数据我们不难发现，我国对大豆的需求逐年增加，缺口逐年扩大。据了解，美国的贸易商已控制南美70%以上的货源，这样来看，我们无论进口美国豆抑或南美豆，其结果并没有本质的区别。所以，尽管目前看上去需求疲软，但从长期看，需求仍十分强劲，这也是多头不怕接货的原因所在。

南美大豆丰产压力已被消化，进口大豆成本较为坚挺，这对后期国内大豆价格将形成支撑。当前年度南美大豆产量预估值再次下调，预计南美3国(巴西、阿根廷和巴拉圭)大豆产量为9100万～9400万吨。在南美货币升值20%和南美大豆减产等因素作用下，今年南美豆农种植收益大大降低，并导致巴西农民惜售大豆，甚至毁约终止订购合同，减少了国际市场上大豆上市量，丰产压力已逐渐被市场所消化。与此同时，北半球大豆种植区的不利天气因素和压榨量不断提高，使国际市场大豆价格走高，虽然海运费持续小幅走低，但我国进口大豆到港成本仍出现明显上升。截至6月27日，6月船期美国港湾大豆到我国港口车船板价格为3344元/吨，7月船期美国港湾大豆到我国港口车船板价格为3350元/吨，6月船期阿根廷大豆到我国港口车船板价格约为3168元/吨。今后数月，国产油用大豆供给量有限且以供应东北地区为主，国内油用大豆供应基本是进口大豆，而进口大豆到港成本的上升使国内大豆市场价格难以明显回落。

三、豆粕需求将进入旺季，价格中长期存在反弹空间

进入6月份以后，国内豆粕市场呈现大幅振荡整理态势，中长期走势看好。从供给方面来看，当前国内各地油厂豆粕库存压力较大，为减轻豆粕库存压力，油厂在不断加大销售力度抛售。另外，油厂为减少亏损还进行了停产和限产，这就为后期豆粕价格的回升创造了条件。何况随着夏季的来临，虽然豆油逐渐进入消费低谷期，但豆粕需求则进入消费的季节性旺季，因而豆粕价格的调整将更为敏感。为保证正常的现货压榨获利，后期油厂继续调高豆粕现货报价是很有可能的。

从需求方面来看，近期部分养殖户对豆粕用量比重较大的浓缩料需求大幅下降，转而直接购买饲料原料或者是大量选用预混料。另外，近期国内殖业发展面临“三低”困境，即存栏量低、产崽率低、出栏率低，这抑制了部分饲料企业的采购积极性。同时在对后期豆粕现货价格走势难以把握的情况下，饲料企业多采用即买即用的采购方式。而这种采购方式可谓是双刃剑，一方面使豆粕市场需求不能明显放大，抑制豆粕价格的持续上涨。另一方面饲料和养殖企业豆粕库存量不高，在豆粕价格因外因上涨的情况下，饲料和养殖企业对抗市场风险的能力不强。现阶段我们了解到，在前期粕价上涨初期，部分饲料企业相应补充了数量有限的豆粕库存，当前大部分企业在消耗前期库存。

总体来看，短期内由于国内饲料及养殖行业对豆粕的需求较为低迷，豆粕市场价格持续上涨的动能依然不足，大幅振荡不可避免。而在7月初，随着国内养殖业补栏率提高，豆粕需求将会增加，国内豆粕现货市场价格不排除在振荡中上行的可能。豆粕价格上涨将会对豆价构成支撑。